A publicação do novo relatório Mckinsey: "“Global Capital Markets".

(Aline Hiramoto)

O presente texto busca situar o McKinsey Global Institute (MGI) no debate sobre os mercados financeiros internacionais e apresentar os principais aspectos do relatório “Global capital markets: Entering a new era”, elaborado pelo MGI em setembro de 2009.

O McKinsey Global Institute (MGI) integra a McKinsey & Company, fundada em 1926 por James McKinsey, uma empresa global de consultoria de gestão e um conselheiro de confiança para as principais empresas do mundo, governos e instituições. 

O MGI, criado em 1990, tem a missão de ajudar os líderes nos setores comercial, público e social, desenvolver uma compreensão mais profunda da evolução da economia mundial e fornecer uma base de fatos que contribui para tomada de decisão na gestão crítica e questões políticas, através de sua pesquisa que combina Economia e Gestão e abrange mais de quinze países e vinte e oito setores da indústria.

 

O relatório “Global capital markets: Entering a new era” aborda a evolução dos mercados financeiros do mundo sendo em grande parte baseado nos bancos de dados que documentam os ativos financeiros, fluxos de entrada e saída de capitais e investimentos cross-border de mais de cem países ao redor do mundo desde 1990. Analisam-se os efeitos e implicações da crise financeira de 2008 e da recessão econômica através dos ativos financeiros globais e fluxos de capital. Abaixo serão exibidos os principais aspectos tratados no relatório “Global capital markets: Entering a new era”.

Os recursos financeiros globais diminuiu US$ 16 trilhões em 2008, o maior retrocesso já registrado

     O relatório inicia com a informação de que para a maioria das primeiras oito décadas do século 20, os ativos financeiros cresceram mais ou menos na mesma velocidade que o PIB. As exceções foram tempos de guerra, quando a dívida pública aumentou muito mais rapidamente. Mas depois de 1980, o crescimento do ativo financeiro correu à frente. Nos Estados Unidos, por exemplo, o valor total dos ativos financeiros como um percentual do PIB cresceu mais do que o dobro desde 1980. Em 2007, o valor total dos ativos financeiros globais atingiu um pico de US$ 194 trilhões, o equivalente a 343% do PIB.

Contudo, a crise financeira interrompeu este processo. O valor dos ativos financeiros do mundo caiu para US$ 178 trilhões até o final de 2008. Essa queda de 8% (equivalente a US$ 16 trilhões) foi o maior desde a coleta de dados do MGI que começou em 1990 e, em alguns países, a queda foi muito pior. O estrago foi generalizado, com ativos financeiros em declínio em quase todos os países. Apenas poucas economias, onde o Reino Unido é o mais expressivo, teve um aumento proporcional em 2008. O ganho do Reino Unido, no entanto, foi-se um subproduto da crise: um programa de governo do Reino Unido para recapitalizar bancos em dificuldades provocou um aumento na emissão de private debts.

Ações do mundo perderam quase metade de seu valor em 2008 (redução de US$ 28 trilhões).  Com os mercados de ações em declínio foi constituído o acidente mais grave desde a Grande Depressão. O valor total dos ativos financeiros do mundo caiu US$ 16 trilhões em 2008 para US$ 178 trilhões, o maior revés da história. Até setembro de 2009, os mercados de ações se recuperaram de suas baixas recentes, mas permaneceram bem abaixo dos picos.

 
A globalização financeira revertida: queda dos fluxos de capital em 82%

Uma das consequências mais marcantes da crise financeira foi uma queda acentuada nos fluxos de capital cross-border, que incluem o investimento estrangeiro direto (IED), as compras e vendas de ações estrangeiras e títulos de dívida e empréstimos e depósitos cross-border. Esses fluxos de capital caíram 82% em 2008, impulsionada por uma diminuição dos empréstimos bancários. Em relação ao PIB, o nível dos fluxos de capitais cross-border de 2008 foi o menor desde 1991. Isto criou uma turbulência no sistema bancário global, causando graves crises de liquidez e prejudicando o aspecto dos empréstimos estrangeiros. Cerca de 40% do declínio foi devido à secagem de empréstimos interbancários após o colapso do Lehman Brothers em setembro de 2008.

Da mesma forma, as compras globais de ações estrangeiras e títulos de dívida caíram. As compras de títulos da dívida externa diminuíram drasticamente em quase toda parte. A exceção foi os Estados Unidos, onde as entradas da dívida pública dispararam, já que os investidores buscaram segurança em títulos do Tesouro dos EUA.

As modificações nos fluxos internacionais de capitais também causaram um aumento na volatilidade da taxa de câmbio de curto prazo. Por exemplo, em apenas uma semana em outubro de 2008, o valor do won coreano desvalorizou em mais de 20% em relação ao iene, aumentando a competitividade dos fabricantes coreanos em comparação com os seus homólogos japoneses.

Nos últimos dez anos, a teia de investimentos cross-border estava crescendo com a globalização financeira. No entanto, estas ligações ligeiramente enfraqueceram em 2008, já que o valor dos investimentos cross-border diminuiu na maior parte do mundo. Os investimentos cross-border entre Estados Unidos e Japão, e entre os Estados Unidos e o Reino Unido, caíram de forma particularmente acentuada.

Desequilíbrios financeiros globais têm diminuído, mas isso pode ser uma reversão na tendência temporária

O McKinsey Global Institute considera que alguns desequilíbrios globais podem estar retrocedendo. O déficit em conta corrente dos EUA diminuiu, assim como os superávits na China, Alemanha e Japão. No entanto, isto pode ser um efeito temporário de crise, em vez de uma mudança estrutural no longo prazo.

Bolhas de crédito cresceu nos EUA e Europa antes da crise

Embora a crise tenha começado nos Estados Unidos, bolhas de crédito cresceram tanto nos Estados Unidos e na Europa antes da crise, seguido de expansões de empréstimo de vários anos em muitos outros países também. O total global de todos os empréstimos, as formas de crédito e de títulos de dívida aumentaram 70% entre 2000 e 2008, para US$ 131 trilhões. O total de crédito dos EUA em circulação subiu de 221% do PIB em 2000 para 291% em 2008, atingindo US$ 42 trilhões. 

Mercados financeiros desenvolvidos podem estar em um ponto de inflexão com o crescimento mais lento à frente

Mercados financeiros desenvolvidos podem estar direcionados a um crescimento mais lento nos próximos anos. Enquanto isso, os analistas externos fazem previsão de crescimento do PIB nas economias desenvolvidas a ser mais modesto nas próximas décadas do que nos últimos anos, conforme o envelhecimento da população e a dívida pública crescem. Essas projeções dão pouco apoio para a esperança de que os ganhos e as avaliações das empresas vão subir novamente para níveis significativamente mais elevados e de forma sustentável em mercados desenvolvidos.

Mercados financeiros emergentes poderá se recuperar com mais rapidez

A crise de 2008 teve origem em mercados desenvolvidos e os efeitos se espalharam rapidamente em todo o mundo. Nos mercados emergentes, o valor total dos ativos financeiros caiu US$ 5,2 trilhões em 2008, uma perda de 15%. Os fluxos de capital para países em desenvolvimento caíram 39%. O custo de captação de recursos tem subido nas muitas economias emergentes como os fluxos de empréstimos estrangeiros tem revertido, enquanto os fluxos de capitais de dívida e de capital próprio caíram drasticamente.

Por muitas razões, no entanto, o MGI acredita que a crise fará com que não mais do que uma pausa no desenvolvimento dos sistemas financeiros dos mercados emergentes. De fato, alguns indicadores sugerem que os mercados emergentes podem já estar se recuperando. Os mercados de ações da Ásia emergente, por exemplo, ganharam mais de 30% desde o final de 2008, enquanto os da América Latina subiram mais de 40%. Ambos representam um retorno muito mais forte do que nas economias desenvolvidas e que reflete o crescimento mais forte do PIB. E enquanto a emissão de dívida por parte dos governos de mercados emergentes e empresas diminuiu no segundo semestre de 2008, ele recuperou no primeiro semestre de 2009.

O desenvolvimento do mercado financeiro nos mercados emergentes não é garantido, no entanto. Uma incerteza é se as decisões políticas devem realizar as reformas dos mercados financeiros necessárias para permitir o desenvolvimento do mercado de capitais. A crise destacou os perigos do tipo de aprofundamento financeiro resultado de ativos e bolhas de crédito.

Todavia, o desenvolvimento do mercado financeiro pode ser benéfico se ele permite que o capital seja alocado de forma mais eficiente e permite maiores oportunidades para a diversificação do risco. Se as reformas certas permitirem este tipo de aprofundamento a ocorrer, as economias de mercado emergentes, que são projetados para dar conta de metade do PIB mundial em 2035, serão os principais beneficiários.

Portanto, para os mercados emergentes, o relatório diz que a crise de 2008 é provável que fosse mais do que uma temporária interrupção no seu desenvolvimento no mercado financeiro, uma vez que as fontes subjacentes de crescimento continuam fortes. Para os investidores e intermediários financeiros, emergir mercados tornar-se-á mais importante já que suas ações no mercado global de capital continua se expandindo.